4月15日，新鄉(xiāng)化纖發(fā)布了其第四次固定增資計(jì)劃，擬募集資金5.55億元，其中4億元用于償還銀行貸款，其余部分用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。 這必須增加計(jì)劃已引起市場(chǎng)的熱烈討論。根據(jù)記者的評(píng)論，在過(guò)去的五年中，新鄉(xiāng)化纖已相繼擴(kuò)大了10萬(wàn)噸氨綸項(xiàng)目，并在國(guó)內(nèi)氨綸產(chǎn)能中排名第二。但是，隨著氨綸項(xiàng)目的不斷啟動(dòng)，固定資產(chǎn)的大幅增加并未顯著推動(dòng)公司利潤(rùn)的增長(zhǎng)。產(chǎn)能的大幅增長(zhǎng)扣除了非凈利潤(rùn)。上市之初，新鄉(xiāng)化纖的主要業(yè)務(wù)是粘膠長(zhǎng)絲和粘膠短纖維。同時(shí)，該公司繼續(xù)以較低的競(jìng)爭(zhēng)力減少其粘膠短纖維業(yè)務(wù)，并成為化纖行業(yè)兩個(gè)領(lǐng)域的領(lǐng)導(dǎo)者，氨綸和粘膠長(zhǎng)絲。自2014年以來(lái)，新鄉(xiāng)化纖已開始大規(guī)模投資和擴(kuò)大氨綸。

通過(guò)2014年和2016年的兩次連續(xù)增長(zhǎng)以及通過(guò)貸款融資，新鄉(xiāng)化纖先后建設(shè)了“年產(chǎn)2 * 20,000噸超軟氨綸纖維”。年產(chǎn)3萬(wàn)噸氨綸超細(xì)纖維，年產(chǎn)氨綸10萬(wàn)噸的“旦旦氨綸細(xì)纖維”項(xiàng)目已投產(chǎn)，固定資產(chǎn)總值34.26億元。根據(jù)公司的財(cái)務(wù)報(bào)告，從2014年到2019年，固定資產(chǎn)分別為21.37億元，26.46億元，27.17億元，31.95億元，42.72億元和50.64億元。數(shù)據(jù)顯示，2019年固定資產(chǎn)比2014年增加29.27億元，增長(zhǎng)136.97％。 2019年的總資產(chǎn)達(dá)到62.28％。賈靜，該行業(yè)的注冊(cè)會(huì)計(jì)師訪調(diào)員說(shuō)：“對(duì)于生產(chǎn)企業(yè)而言，產(chǎn)品成本包括原材料，人工和制造成本。制造成本的主要內(nèi)容是固定資產(chǎn)的折舊。在生產(chǎn)和運(yùn)營(yíng)過(guò)程中，公司希望優(yōu)化生產(chǎn)線以降低成本。產(chǎn)品質(zhì)量的目的，降低單位成本，提高產(chǎn)量；固定資產(chǎn)不是越大越好，主要是看它們是否可以提高企業(yè)的利潤(rùn)。過(guò)去十年表明，該公司2019年的收入達(dá)到了歷史新高，但其非凈利潤(rùn)扣除額卻有所波動(dòng)。

實(shí)際上，自1999年上市以來(lái)，該公司的收入逐漸增加，其非凈利潤(rùn)扣除額一直在上升和下降，但并沒有逐漸增加。賈靜在接受記者采訪時(shí)說(shuō)：“如果公司繼續(xù)使用籌款或貸款來(lái)投資生產(chǎn)一方面，沒有達(dá)到降低單位成本或優(yōu)化產(chǎn)品效果的生產(chǎn)線，另一方面，毛利率不僅會(huì)上升，而且可能會(huì)下降。利息支出的增加，無(wú)論是資本化的還是費(fèi)用化的，都將直接或間接影響當(dāng)年的利潤(rùn)。如果企業(yè)繼續(xù)借錢進(jìn)行投資和擴(kuò)大生產(chǎn)以擴(kuò)大固定資產(chǎn)，而利潤(rùn)卻很低，那么公司將進(jìn)入一個(gè)連續(xù)的惡性循環(huán)的惡性循環(huán)：“氨綸產(chǎn)品的毛利率明顯低于十萬(wàn)-噸氨綸項(xiàng)目，新氨綸項(xiàng)目的連續(xù)投產(chǎn)并未帶來(lái)明顯的收益增長(zhǎng)，新鄉(xiāng)化纖與國(guó)內(nèi)氨綸生產(chǎn)上市公司的比較可以看出端倪，國(guó)內(nèi)氨綸生產(chǎn)上市公司主要是華豐氨綸，新鄉(xiāng)化纖和太和新材料由于太和新料氨綸的生產(chǎn)能力遠(yuǎn)低于華豐氨綸和新鄉(xiāng)化纖，因此我們將新鄉(xiāng)化纖和華豐氨綸進(jìn)行比較。化學(xué)纖維公司在一次采訪中說(shuō)：“公司與華豐氨綸相比它們通常是相同的，都屬于高彈性纖維。

在品種和特征上有一些差異。我們的產(chǎn)品系列略多，生產(chǎn)工藝基本相同，生產(chǎn)設(shè)備也有一定差異。從產(chǎn)能來(lái)看，華豐氨綸是國(guó)內(nèi)最大的產(chǎn)能，新鄉(xiāng)化纖排名第二。從固定資產(chǎn)角度看，2018年華豐氨綸產(chǎn)量達(dá)到14.39萬(wàn)噸，固定資產(chǎn)為17.94億元（由于2019年華豐氨綸，2014年氨綸產(chǎn)能尚未增加，M量有較大變化） （華豐新材料報(bào)告.2018年數(shù)據(jù)作比較）。新鄉(xiāng)化纖新增氨綸產(chǎn)能10萬(wàn)噸，固定資產(chǎn)34.26億元。可以看出，新鄉(xiāng)化纖新增固定資產(chǎn)的能力大大低于華豐氨綸，這意味著單位成本要比華豐氨綸高得多。從氨綸的毛利率來(lái)看，根據(jù)財(cái)務(wù)報(bào)告，新鄉(xiāng)化纖的氨綸產(chǎn)品羊毛2016-2019年的利率分別為1.39％，12.37％，9.56％和10.31％。然而，華豐氨綸的氨綸產(chǎn)品的毛利率為2016-2019年。毛利率為17.22％，20.46％，22.64％，22.33％。然后使用先進(jìn)的技術(shù)，大量資產(chǎn)生產(chǎn)出與同一行業(yè)的公司大致相似的產(chǎn)品，但毛利率遠(yuǎn)低于同一行業(yè)的公司。

是什么原因？新鄉(xiāng)化纖氨綸產(chǎn)品的毛利率低于華豐氨綸的毛利潤(rùn)率的原因肖書斌說(shuō)：“華豐氨綸是最早開展業(yè)務(wù)，歷史悠久，歷史悠久的企業(yè)，我們是后來(lái)者，設(shè)備方面有一些優(yōu)勢(shì)，但市場(chǎng)，客戶，市場(chǎng)存在差距。對(duì)此，一位私募股權(quán)分析師林凱在接受記者采訪時(shí)說(shuō)：“一方面，當(dāng)公司擴(kuò)大其固定資產(chǎn)時(shí)，它可以獲得更多的銀行信貸額度，以便利公司貸款。”另一方面，資產(chǎn)與同行業(yè)的公司相比回報(bào)率太低，操作效率低下，成本控制是否存在問(wèn)題？還是在項(xiàng)目建設(shè)過(guò)程中固定資產(chǎn)投入出現(xiàn)異常？希望投資者和資本市場(chǎng)的各個(gè)部門密切關(guān)注這一現(xiàn)象。 ”

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